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miércoles, 20 de enero de 2016

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¿Es buen momento para comprar acciones del Banco Santander?


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Menudo comienzo de año que hemos tenido en la bolsa ¿verdad? Esta situación ha llevado a muchos valores a precios que no veíamos hace mucho tiempo. Si por ejemplo te estas preguntando si es buen momento para comprar acciones del Banco Santander, eres uno de los muchos que en estos días, al mismo tiempo que no pueden creer el precio de cotización, ven en él una oportunidad de compra. 

Muchos inversores tienen grabado en su memoria, lo que pasó con las acciones de banco Santander en lo más crudo de la crisis en 2009. Cuando las acciones se desplomaron hasta los cuatro euros y antes de que acabase el año, tan sólo en unos pocos meses la acción triplicó y tocó los doce euros. 

También vimos algo parecido en 2012, cuando en los peores momentos de la crisis de deuda de países periféricos, las acciones de Santander tocaron otra vez la cota de los cuatro euros y en aquel verano en que Mario Draghi y el BCE respaldó a los mercados, rápidamente subieron un 50% hasta los seis euros. Y quien tuvo algo más de paciencia y aguantó hasta 2014, dobló su inversión. 

De modo que al haber roto los cuatro euros nuevamente, hay quien con la incredulidad de un dinero regalado, ven ahora otra ocasión de ganga para invertir. ¿Es realmente un chollo comprar acciones de Santander a estos precios? ¿Se repetirá la historia? ¿Esta vez será diferente? 

A priori, si cogemos los fundamentales y los datos macro, nos vemos en una situación muy parecida en la que estábamos exactamente un año. Cuando justo antes de la última ampliación de capital del Banco Santander, las acciones cotizaban con cierta holgura por encima de los siete euros. 

De modo que, si tenemos al Banco central Europeo respaldando la economía con tipos cero y sosteniendo al sistema financiero, si los precios actuales del petróleo suponen una inyección de renta para todos, si con un euro devaluado exportamos más y vienen más turistas y si Santander sigue ganando cada año más dinero ¿Por qué no comprar acciones Santander ahora que están a menos de cuatro euros?

Visto así, es evidente que suena razonable, no te lo voy a negar. Ayer cerró a 3,92€, con lo que sale a una rentabilidad vía dividendo del 6,37%. Seas o no accionista previamente, suena goloso. Pero hay unos cuantos peros en este cuento de la lechera. 


Lo primero de todo es el contexto en que se ha producido esta bajada. En los otros dos casos hubo dos buenas razones para que el precio de las acciones rebotasen violentamente en poco tiempo. Cosa que todavía hoy no hemos visto. 

Más bien al contrario. Todavía no terminamos de aclararnos si vamos a entrar a nivel mundial en recesión por culpa del enfriamiento de la economía China y su cambio de modelo económico o por el ritmo de subidas de tipos en Estados Unidos. 

Luego a nivel doméstico, andamos con un gobierno en funciones y sin saber muy bien lo que va a venir después, ni las políticas que se llevarán a cabo. 

Hoy ya es un hecho que la economía brasileña ha partido el motor. Y que posiblemente después de los juegos Olímpicos, vivan un duro ajuste en sus economía. Algo que da de lleno en las cuentas de resultados a Banco Santander, pues está muy metido en Brasil. 

Además de la ralentización económica y la incertidumbre política, está el hecho de que el negocio bancario no da mucho más de sí con los tipos de interés tan bajos (en principio seguirá así hasta 2018). No hay margen financiero. Y eso está motivando a los reguladores a animar a nuevas fusiones bancarias en España y a nivel europeo. 

¿Es momento de comprar acciones de Santander? Espérate a ver con quien le toca bailar. Porque igual el Banco de España le dice que se tiene que comer algo que el cuesta años en digerir. 

Luego está la política comercial de la entidad. Banco Santander ha sido muy agresivo en los últimos años y eso plantea unos riesgos. Han ganado dinero manejando riesgos sí, pero eso todavía se les puede volver en su contra. Ahora están a muerte con la cuenta 1 2 3 Santander, que es perder hoy dinero para tratar de ganarlo a medio y largo plazo. 

Además está el problema de la dilución de acciones del Santander. Desde 2007 hasta 2016, han realizado más de 32 ampliaciones de capital a través del script dividend tan famoso en estos años de crisis. Pasando de 6.250 millones de acciones en 2007 a 14.434 millones de acciones en 2015. Lo que implica una menor participación cada año en los beneficios del banco. ¿Todavía quieres comprar acciones de Banco Santander?

Fuente: Jose Luis de la Call

Es verdad eso que estás pensando, que a estos precios e invirtiendo a largo plazo, tienes que terminar ganando dinero, porque al final es un banco que gana de media 6.000 millones de euros todos los años. 

Pero que no se te olvide que también las exigencias de capital de los reguladores bancarios son más altas. Y necesitará hacer nuevas ampliaciones de capital. Así que prepara la cartera, porque si eres accionista te pedirán más dinero para afianzar la solvencia de la entidad. 

Warren Buffet siempre dice que hay que invertir en aquellos negocios que se entienden y se conocen. Pero en los que además creas que van a sobrevivir a las dos próximas décadas. 

No tengo muy claro como de preparado está Banco Santander para la transformación tecnológica que se les viene encima al negocio bancario y como responderán ante los nuevos competidores fintech. Al margen de todo esto, si eres capaz de entender el balance de un banco y me demuestras que es un negocio sólido, tal vez me anime a comprar acciones de Santander

De todas formas no tengas prisa. El año no pinta muy bien y va a estar todo dando bandazos cada dos por tres. No te extrañe que las puedas comprar a 3,50€, ya no estamos muy lejos. 

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7 comentarios :

  1. El típico error de confundir valor y precio. Aunque se pongan a 3€ Santander no tiene los mismos fundamentales que tenían cuando valían 4€ en 2009.

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    1. En cierto modo así es. El precio no debe engañarnos. Que el precio de la acción haya caído sustancialmente o pueda hacerlo más, no significa que estes comprando más por menos. Sencillamente el precio ha caido porque ha perdido valor.

      Un saludo.

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  2. Siempre te han gustado mucho los Bancos especulador...

    A mi Santander nunca me ha gustado un pelo, y con la Botina menos...al menos con su padre iba mejor aunque se dedicó a inundar el Banco de papelitos con sus ampliaciones de capital mal llamado script dividendo.
    El único Banco potable para mi gusto Bankinter, una lástima no haber entrado en él cuando estaba a poco más de 2 euros.

    Saludos.

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    1. El sector financiero en general está expuestos muchas incertidumbres, por lo que los precios hay que tomarlos con mucha cautela.

      Un saludo.

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  3. El precio de la acción ya tiene descontada la información. Si vale ese dinero será por algo y, tal como está la banca, de momento, no la toco ni con un palo.

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    1. Lo que dices es cierto, pero también es verdad que a veces el mercado sobrereacciona y se producen oportunidades interesantes.

      Un saludo.

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  4. Menudo palo a la Banca jojo. Y lo que le queda.

    Caixabank a por los 2 euros y menos, un full de acción desde que salió a cotizar en 5,25 euros a finales de 2007.
    Y de BBVA, Santander y la banca mediana mejor ni hablar.

    Un saludo.

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