Cómo invertir por factores desde España. La fórmula secreta para batir al mercado.

Las innovaciones financieras tardan en llegar a nuestro país. Un claro ejemplo de esto, son los fondos indexados. Hace poco más de 6 años, era prácticamente imposible invertir en ellos, mientras que en otros mercados, existían en las carteras de los inversores desde hace más de 20 años. Esto mismo puede decirse de la inversión por factores. Que aunque no es algo nuevo, parece que todavía no es suficientemente popular como para que te suene.

Sin embargo, los avances tecnológicos y el big data, están mejorando notablemente su puesta en práctica. Por lo que empiezan a verse más alternativas para invertir por factores, incluso desde España.

Al lobby bancario no le hace mucha gracia este tipo de avances, que dejan en feo los resultados de la oferta de su catálogo de fondos. Por lo que no esperes encontrar fondos multi-factor en tu banco de siempre.

Ventajas de invertir por factores

Esencialmente hay tres ventajas destacadas:

1)      Permite conseguir rentabilidades superiores a las del mercado en el largo plazo

2)      Mejora la diversificación de una cartera de inversión tradicional

3)      Reducen el riesgo por unidad de rentabilidad y soportan menor volatilidad

Por lo que en resumen, puedes conseguir mejores rendimientos que la media, con menos riesgo y mejor diversificación. Por esa razón, los inversores institucionales llevan tiempo usándolas para administrar su patrimonio. Sin embargo, desde hace unos años hasta ahora, esa forma de gestionar, se está haciendo más accesible a los inversores particulares.

¿Qué hace que funcione la inversión por factores?

La inversión multifactorial, también conocida como factor investing, es una estrategia de gestión que combina varios estilos de gestión que tradicionalmente han dado acceso a rentabilidades por encima de la media.

Si eres capaz de igualar la rentabilidad del mercado, se suele decir que obtienes la Beta del mercado. Porque estás perfectamente correlacionado con los índices. Como ocurre con los fondos indexados, que baten al 90% de los gestores activos.

Cuando un gestor de fondos, con su estilo de gestión o por su criterio de selección de activos es capaz de añadir valor por encima del índice o de la Beta, se dice que añade Alfa.

La inversión por factores, combina lo mejor de la gestión activa y pasiva. Mezcla varios estilos de gestión y logra batir al mercado añadiendo alfa. De un tiempo a esta parte, algunos académicos se dieron cuenta de que se podía filtrar y separar los mejores valores por estilos de inversión, analizando un montón de datos e información de la compañías usando tecnología. Ampliando el universo de inversión al que un equipo de gestión es capaz de llegar. Y de ese modo, obtener consistentemente, mejores rentabilidades que las de los índices, pero además, mejorando la diversificación en términos de correlación y el riesgo.

Como se puede usar un software para procesar ingentes cantidad de información y seleccionar con técnicas cuantitativas los valores en los que invertir, la inversión factorial es más barata. Porque no necesita pagar un ejército de analistas para procesar todos esos datos, estudiar los estados contables de las empresas, leer la memoria e informes de gestión de varios años o reunirse con el management.

Ese criterio de selección por estilos y los menores costes, hacen que a la larga, la inversión factorial esté resultando ser muy efectiva.

¿Qué tipos de factores de inversión hay?

La investigación académica ha dado con un montón de factores de inversión en los últimos años. Pero se ha comprobado que sólo unos pocos son, más persistentes y significativos a lo largo del tiempo. Y además, se ha descubierto que ciertas combinaciones de factores, son especialmente eficaces.

Los factores de inversión más relevantes son el factor valor, momentum, calidad, volatilidad mínima (low risk) y tamaño. Cada uno funciona mejor en un momento concreto del ciclo económico. Pero como es muy complicado identificar el momento del ciclo y su duración para ponderar un factor u otro, se suelen combinar a partes iguales. Y reequilibrar el peso de cada factor cada cierto tiempo.

¿Cómo de rentable es la inversión por factores?

Últimamente el factor momentum ha sido el más rentable. Por eso la inversión indexada lo ha hecho tan bien. Porque los fondos indexados son una forma de inversión momentum. Pero la realidad, es que la inversión multi-factor que los combina a todos, ha ofrecido un rendimiento superior y con menor volatilidad.

La empresa MSCI que publica y diseña los distintos índices de referencia a nivel mundial, muestra que el MSCI ACWI Diversified Multiple-Factor Index en dólares, ha reportado una rentabilidad media del 11,26% anual en la última década y un 9,40% desde el año 2000. Con una rentabilidad por unidad de riesgo o ratio Sharpe del 0,55% en 20 años. Lo que en el acumulado, supera a un índice MSCI ACWI ponderado por capitalización.

¿Cómo se puede invertir por factores en España?

Estados Unidos está mucho más desarrollado y la oferta es amplia. En España no es fácil todavía. Pero hay algún fondo de inversión que se puede contratar y varios ETFs.

Factoring investing con ETFs

Como no podía ser de otra forma, la mayor gestora del mundo Black Rock, a través de iShares ha creado algunos de los principales vehículos de inversión. Que son invertibles en Europa desde hace poco más de 4 años.

iShares Edge MSCI World Multifactor UCITS ETF USD (Acc) (EUR) | IBCZ |IE00BZ0PKT83

iShares Edge MSCI Europe Multifactor UCITS ETF EUR (Acc) | IBC0 |IE00BZ0PKV06

Estos dos ETF son una forma muy sencilla de invertir por factores con comisiones totales de gestión del 0,45%-0,50%. En 2021 han cerrado con una rentabilidad del 31,4% y 27% respectivamente. Cuando un fondo de gestión activa típico cobra 1,75%-2,25% y muchos ni se acercan a esas rentabilidades. Lo bueno de los ETFs es que te lo dan todo hecho. No te tienes que preocupar de rebalancear los factores ni nada.

Se puede invertir en ellos a través DEGIRO. Que no cobra comisión por compraventa en ETFs, ni tampoco custodia. Lo que facilita ir invirtiendo poco a poco y de forma periódica, si quieres hacerlo así.

Otra forma de hacerlo, es invertir en cada factor de forma separada. Esto es útil si quieres excluir un factor o si quieres decidir cuándo reequilibrar el peso de cada factor. Yo, de hecho, lo hago así. Y también te puede interesar, si te atreves a hacer market timing con los factores. Cosa que no te aconsejo. Porque es fácil que te equivoques. Y la gracia de los ETFs multifactor, es que es una inversión pasiva y no tienes que tomar ninguna decisión, más que la de invertir en el ETF y punto.

Estos ETFs también son de Black Rock y se puede invertir en ellos desde DEGIRO si comisiones.

Invertir por factores con fondos de inversión

Si quieres invertir por factores con fondos de inversión, no hay muchas opciones en España. La gestora referente en Europa sobre inversión multifactorial es Robeco. Gestora de fondos holandesa, ahora propiedad de la japonesa ORIX. Esta gestora, además de un montón de publicaciones sobre el tema de la inversión factorial (también en renta fija), tiene el fondo invertible más destacado en el estilo de gestión por factores. Pero excluye, el factor tamaño. Este es el fondo:

Robeco QI Global Developed Multi-Factor Equities I EUR - LU1277577398

No es un fondo fácil de encontrar. Porque no está en todas las plataformas de fondos. Al menos la clase barata. Si quieres invertir y no quieres que te timen con la comisión de gestión, te aconsejo que suscribas la clase institucional. Tiene una comisión de gestión del 0,55% y unos gastos totales que no superan el 0,68%. Lo puedes encontrar en la plataforma ironia.tech.

Otros fondos de inversión de corte cuantitativo que se pueden encuadrar en la categoría de inversión por factores son:

Acacia Reinverplus Europa FI - ES0157934003 - gastos totales 1,61%

Gestión Boutique VIII Adarve Altea FI - ES0131445076 - gastos totales 1,26%

Renta 4 Multifactor FI - ES0173223001 – gastos totales 1,01%

Son fondos que todavía no han sido capaces de batir el rendimiento de los ETFs que antes he mencionado. Para invertir con Acacia Inversión hay que hacerlo directamente en la gestora y los otros dos, están en Myinvestor y Renta4 por poner un ejemplo.

Desventajas de la inversión por factores

Desde mi punto de vista, una de las cosas que menos me gusta de los vehículos de inversión disponibles para invertir por factores, es que rotan en exceso la cartera. Cada vez que se publica trimestralmente o semestralmente resultados, algunos valores son susceptibles de salir y entrar de cartera. Y eso hace que se incrementen los costes de transacción.

Otro problema que le veo a la inversión cuantitativa por factores, es que puede haber periodos muy largos, en los que le rentabilidad de una cartera multi-factor, esté por debajo de las rentabilidades de los índices. Por la mala evolución en particular de algún estilo de inversión. Como ha ocurrido en la última década con el estilo valor, que es responsable de que los índices lo hayan hecho mejor que la inversión global multifactorial.

Este estilo de inversión, todavía no es suficientemente popular. Los vehículos de inversión que hay son suficientemente líquidos, pero sería bueno que tuviesen más volumen bajo gestión. Es cuestión de tiempo que esto cambie, a medida que acapare el interés de los inversores.

El lobby bancario en España no va a permitir que fórmulas de inversión más baratas y eficientes como la inversión por factores, se popularicen entre los inversores. No van a facilitar el acceso o la comercialización, ni tampoco van a divulgar la información para que se conozca. Porque supondría una amenaza a su modelo de negocio. Donde consiguen cobrar comisiones de gestión más altas por sus fondos de marca propia.

Si todavía dudas de si la inversión multi-factor merece la pena o no, te animo a que pongas en contraste cualquier otro fondo en el que estés invertido o tengas intención de hacerlo y compares las métricas. Pocos fondos aguantan una comparativa a largo plazo. No te fijes sólo en la rentabilidad. Mira los costes y también los fundamentales de lo que llevan en cartera. Los fondos y ETFs por factores, suelen tener acciones con un PER bajo, baja deuda, dividendos creciente y estable, etc.

Cuando entiendas bien cómo funciona esto de la inversión multi-factorial, llegarás a la conclusión de que es incluso mejor que los fondos indexados. Porque los factores pueden batir a los índices.  

La gestión cuantitativa con ayuda de la tecnología, va a dejar obsoleto el análisis financiero tradicional. No creo que vaya a desaparecer la profesión de analista de inversiones. Pero obviamente, se van a ver obligados a adaptarse a cambios importantes si quieren seguir siendo útiles y competitivos. En mercados desarrollados, con bajos costes de transacción y fácil acceso a la información, el análisis fundamental tradicional está muerto tal y como lo conocemos hoy en día. 

 

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