Los orígenes de Saint-Gobain,
como Real fábrica de vidrios, se
remontan al siglo XVII. Fundada en el año 1665, bien se puede decir que es un
negocio que ha sabido perdurar con el paso del tiempo y adaptarse a los cambios
que se han producido a lo largo de la historia.
Hoy Saint-Gobain,
se ha convertido en una multinacional, líder y especializada no sólo en vidrio.
También en otros materiales de construcción que ha ido aglutinando bajo la
marca y avanzando en la innovación en materiales de alto rendimiento con
diversas aplicaciones.
Saint-Gobain ya no ostenta el monopolio en
fabricación de espejos en Francia que tenía en sus inicios, pero sigue siendo
sin duda, el fabricante de referencia en el país. Casi un cuarto de su cifra de
ventas se debe al mercado francés. Presentes en 67 países, el resto de sus
ventas totales se reparten entre Europa (41%), Asia y países emergentes (21%) y
Norte América (13%).
Proveen de materiales no sólo al sector de la construcción.
También es un fabricante que produce elementos a la cadena de fabricación para el
sector automoción e industria.
La división del grupo que más margen proporciona a Saint-Gobain, es la de desarrollo e
innovación de materiales. Su saber hacer y su tecnología, marcan la diferencia
por lo que no es fácil que otros competidores le resten crecimiento en esta
área. Sin embargo, a día de hoy dentro de la cartera de productos representa un
25%.
La producción de materiales de construcción, es la segunda
división más rentable del grupo. Con un peso de cerca del 30% en las ventas. Y
con posibilidad de ampliar más los márgenes.
La distribución de productos de construcción, es la división
que menos margen proporciona, pero que supone un 46% de las ventas totales. Aquí
los márgenes son estrechos (3,5%).
En conjunto, los márgenes medios rondan el 8% sobre ventas.
Tanto la facturación, como el crecimiento y los márgenes están creciendo.
Existiendo barreras de entrada para nuevos competidores, y aunque con cierta
dependencia en el futuro de China y de emergentes, el potencial de crecimiento
es amplio. Están siempre buscando nuevas líneas de negocio con la que
diversificar su cartera de productos y sus ventas.
Tengo claro que muchos de sus productos van a estar presentes
en la vida cotidiana del futuro. Los
coches serán autómatas, pero seguirán teniendo ventanillas con cristales hechos por Saint-Gobain y se
seguirán construyendo viviendas con ventanas con cristales climalit que fabrica
la compañía, por citar algunos ejemplos. Además están muy comprometidos con el
medioambiente y trabajan constantemente en el desarrollo de productos
sostenibles que mejoren la eficiencia energética.
Sin embargo, esta foto estática de la evolución del negocio de Saint Gobain, choca de plano con la
evolución de la cotización. Y es esta divergencia y los niveles a los que se ha
situado la cotización de la acción, es lo que la ha puesto en mi radar de ideas
de inversión para 2019.
En mínimos de los últimos cinco años, Saint-Gobain cotiza a 29,60€, con un descenso de más del 30% en el
año. Dejando a la compañía en un PER 10,5. Tiene un rendimiento vía dividendo para
el accionista, que oscila entre el 4-5%. Como poco es para estudiar la compañía.
Mirando quienes son los propietarios, quizá la mayor pega la
encuentro en el accionariado. Donde los propietarios mayoritarios, son
inversores institucionales extranjeros. Pero donde los empleados también tienen
un peso importante. De cuando en cuando se les oferta la posibilidad de comprar
acciones en condiciones preferentes, que deben mantener cierto tiempo antes de poder
vender. Lo que hace que todavía representen un grupo de accionistas con una posición
significativa.
En España Saint-Gobain
está presente desde 1905, hoy con 30 fábricas (en mi ciudad hay una) y más de
100 puntos de distribución. De sus fábricas de vidrio salieron en los años 60, las
famosas cristalerías de uso doméstico de duralex, que muchos conocemos. Y
conozco algún que otro ex-empleado.
Respecto al futuro de
Saint-Gobain, parece que hay un ambicioso plan estratégico, donde lo que
primero que se va a restructurar es el equipo directivo a partir de 2019.
Quieren crecer en ventas. Especialmente en emergentes. Países donde habrá más
crecimiento en el futuro, que tirarán de la economía mundial. Pero también parecen
estar dispuestos a invertir la caja en crecer vía compra de pequeños
competidores locales, para ganar posicionamiento y cuota de forma rápida en los
mercados en los que quieren introducirse.
En cualquier caso, su historia, su saber hacer y sus más de
400 patentes, hacen de Saint-Gobain una compañía con una posición muy fuerte en
su sector. Por esa razón y desde los precios actuales, me parece que invertir y comprar acciones de Saint-Gobain
hoy, es una buena idea y no sólo para
2019.
Como curiosidad señalar que, los fondos de inversión que
tienen Saint-Gobain en cartera y que
más peso le dan en relación con el patrimonio gestionado, son Ibercaja sector
inmobiliario FI con un 3,34%, Imantia RV zona euro FI con un 2,88% y GVC Gaesco
Sostenible ISR FI con un 2,74%.
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