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viernes, 28 de septiembre de 2018

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Indra Sistemas ¿cotiza por debajo de lo que vale?

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No debió gustar demasiado lo que se dijo en la presentación del pasado viernes ante 200 directivos de responsables y transformación digital, pues cerró con un descenso de más del 3%, colocando las acciones de Indra Sistemas entre las peores del Ibex35. 

Hecho que me hizo fijarme en la compañía. Ya que cerró cerca de los mínimos del año. Y ahí fue cuando me pregunté ¿estará cotizando por debajo de lo que realmente vale? ¿Es Indra Sistemas una buena idea de inversión? Me puse a mirar un poco los datos de la compañía y bueno, estas fueron mis conclusiones. 

No esperes un profundo análisis pormenorizado y una valoración de Indra Sistemas concreta, porque además de ser un arte bastante impreciso, en caso de que lo hubiese hecho, no iba regalar el esfuerzo así como así. Que la tarea lleva su tiempo. Son únicamente algunas impresiones a vuela pluma, respecto de las que son bienvenidos cualquier comentario. 

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Lo primero que me he preguntado, es si ha ocurrido algo significativo en la evolución del negocio de Indra, como para que haya pasado de los 13,50€ de hace un año a estar alrededor de los 9,50€. Puede parecer una variación pequeña, pero es un 27% menos.

Lo más destacado y que no se puede pasar por alto, es la OPA de Indra sobre Tecnocom lanzada el año pasado. Algo que la ha convertido en la mayor compañía tecnológica española. Pero que parece le ha pasado factura. Se pagó un precio elevado. Y dicha absorción parece que ha provocado que los beneficios se resientan, más allá de los lógicos costes soportados por el proceso de integración y reestructuración. De hecho, habido un importante ajuste en la plantilla a lo largo de este periodo de tiempo


Los ingresos consolidados suben, el margen se deteriora ligeramente. No obstante, el flujo de caja de Indra Sistemas se mantiene estable, con ligeros avances. Aunque el nivel de deuda ha subido en un nivel no significativo, su capacidad de devolución sigue siendo buena.

¿Qué se puede decir del futuro de Indra Sistemas? En principio sobre la mesa hay un ambicioso plan estratégico hasta 2020, donde poco a poco las sinergias por la integración deberían dar sus frutos. Aunque el CAPEX subirá hasta casi el doble.

Se esperan beneficios crecientes para los próximos años (alrededor del 20%) y una mayor retribución al accionista en consecuencia. Sin embargo el reparto de beneficios todavía sigue siendo pequeño. Todos los mercados y líneas de negocio en las que opera la compañía crecen. Tecnología, transporte, gestión del tráfico aéreo, así como seguridad y defensa.

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Indra sistemas, es un proveedor estratégico de servicios tecnológicos altamente especializados, donde existen importantes barreras de entrada y se necesitan curvas de aprendizaje notables para poder operar de forma competitiva. Especialmente en comunicaciones, simulación militar y defensa en general. Destaca su participación en la modernización del Eurofigther.

Lógicamente España pesa mucho en sus resultados. Pero son líderes en América Latina y Europa Y tienen una posición bastante buena en África, oriente Medio y Asía-Pacífico. Hay grandes expectativas para los próximos años. Los pedidos van en aumento. Y recientemente han lanzado su nueva marca Minsait para coordinar todas las líneas de negocio que tienen que ver con la transformación digital. Y Mova para los negocios relacionados con el trasporte. A corto plazo no se espera un spin-off de esos bloques de negocio, pero quien sabe. 

¿Cuánto puede valer Indra Sistemas? Bueno, es un poco difícil hacer este tipo de valoraciones. Indra es una acción cubierta por un número muy elevado de casas y analistas. Me llama muchísimo la atención la disparidad de opiniones tan grande entre profesionales altamente cualificados. Lo cierto es que hay opiniones muy contrapuestas emitidas recientemente. Unos dicen que hay que vender y otros comprar. Si los que se supone que saben, no son capaces de ponerse de acuerdo, imagínate cómo voy a acertar yo. 

Pero no te preocupes, que sí que me voy a mojar. Yo creo que vale por lo menos 12,50€. Como un 30% de potencial de revalorización. Fundamentalmente me baso en incremento de mejora en los ingresos futuros. Pienso que una vez digieran Tecnocom, los márgenes vana a mejorar. Y el otro punto es que tienen un porfolio de negocios diversificado (también geográficamente) y en el que no es fácil que entren nuevos competidores a robarles cuota de mercado. 

Si decides comprar acciones de Indra Sistemas, como si no lo tienes claro, creo que deberías echar un vistazo a los que serían tus socios en la inversión. 

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Además del Estado a través dela SEPI (que tiene el control y la gerencia) con una más que significativa participación del 18,7%, está la familia March mediante Corporación financiera Alba, que ostenta un 10,5%. Casas de inversión tan notables como Fidelity y Schroders. Por no olvidar al fondo soberano noruego, a través de su banco central Norges Bank. Todos estos que están ahí, algo la verán y por algo estarán. 

A mí personalmente me parece una gran compañía. Si se pone a unos precios interesantes como los que está, creo que invertir en Indra Sistemas, puede ser una muy buena idea. No te harás rico. Pero bueno, no hay muchas acciones en las que invertir en España, que piense que tengan mucho más potencial. ¿Tú que opinas?

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