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sábado, 3 de marzo de 2018

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Nueva emisión de deuda de Autopistas del Atlántico Audasa 2018 - ES0211839230

obligaciones-audasa-2018

La autopista del Atlántico o AP-9, es la autopista que conecta Ferrol con Tuy en la frontera de Portugal. Atraviesa el oeste de Galicia de norte a sur y une núcleos de población tan importantes como Ferrol, Coruña, Santiago de Compostela, Pontevedra o Vigo. La concesionaria que explota esta autopista es Audasa, que pertenece al grupo Itínere. La concesión finaliza en agosto de 2048.

Para saber quién está detrás de Audasa, hay que irse más allá de la estructura de propiedad de Ítinere infraestructuras. Y ahí es donde aparecen como dueños indirectos el fondo de inversión luxemburgués Pear Investments con un 37,9% de propiedad (Controlado por Citigorup Infraestructure Partners), Abaca corporación con un 23,81%, Kutaxabank con un 16,3%, Sacyr con un 15,51% y Liberbank capital con un 5,81% como propietarios más importantes.

La noticia hoy, es que se emite una nueva emisión de obligaciones fiscalmente bonificadas Audasa 2018. Deuda que se emite para renovar los 95,3 millones de euros que vencen. No se amplía la deuda, pero tampoco se reduce.

Por el momento la concesionaria, aunque gana dinero con la explotación de la AP-9, no reduce deuda. Sus ingresos muy condicionados por el volumen de tráfico de la autopista, ha vivido años difíciles.

No obstante, también han desarrollado mejoras y ampliaciones importantes. Como la del puente de Rande en Vigo. Con una inversión de 192 millones de euros. Una autentica obra de ingeniería. Donde se han instalado dos terceros carriles en cada sentido de circulación para aumentar un 42% su capacidad. Y ya de paso se ha subido el coste del peaje.


Las condiciones de las nuevas obligaciones Audasa 2018 concesionaria de Autopista del Atlántico, son las siguientes.

Desde el pasado 26 de febrero, hasta el 21 de marzo, se pueden suscribir obligaciones de Audasa 2018 de 500€ cada una. Vencen y se amortizan en marzo de 2028. Y pagan un cupón anual del 3,15% por año. No obstante la rentabilidad financiero-fiscal, dependiendo de tu tipo impositivo en el IRPF, será del 4,03% para una retención del 19%, del 4,06% para una retención del 21% y  del 4,08% para una retención del 23%. Depende de la cantidad que inviertas y lo que cobres de intereses.

Esto es así, porque las obligaciones de Audasa, tienen la peculiaridad de que se consideran obligaciones fiscalmente bonificadas. Estos bonos gozan de unos beneficios fiscales que les concede la Ley de 10 de mayo de 1972 sobre construcción, conservación y explotación de autopistas en régimen de concesión. Los beneficios tributarios se arrastran desde entonces, gracias a una norma que se aprobó en 1978, en plena Transición. Las sociedades que gozaban de esa prebenda a 1 de enero de 1979 la mantienen actualmente. Y de ahí lo de obligaciones fiscalmente bonificadas.

Esto en la práctica, funciona de la siguiente manera. De lo que cobras, sólo te retienen el 1,2%. Pero luego si tienes que hacer la declaración de la renta, te puedes deducir el 24% de los intereses que hayas cobrado. El resultado es que al final el rendimiento de estas obligaciones de Audasa 2018 ES0211839230, está entre el 4,03% y el 4,08%. No está nada mal si lo comparas con el interés que puedes conseguir en un depósito en el banco. Es decir, frente a la nada.

Yo lo veo bien para una cantidad de dinero en la que te puedes permitir un plazo largo de inversión. Recuerda que estas obligaciones, aunque se pueden vender en el mercado secundario de deuda anotada, vencen dentro de 10 años.

Si suben los tipos de interés en esos próximos 10 años, cosa muy probable, lo normal es que si quieres vender estas obligaciones pierdas dinero. Porque habrá otras posteriores que devengarán un interés mayor. Y estas, cotizarán a la baja para igualarse.

De todas maneras, la renta fija es fija, si se mantiene hasta vencimiento. Si puedes esperar, le vas a sacar un 4% todos los años. Y así no te tienes que romper la cabeza todos los años pensando donde poner el dinero o en que fondos de inversión invertir. Como complemento a otras formas de inversión unas pocas obligaciones de Audasa no está mal. Yo tengo unas que vencen en 2020 y que pagan un cupón del 4,75% y rentabilidad financiero fiscal del 6,12%.

Lo normal es que a vencimiento, te devuelvan el dinero del principal, con lo que recauden de una nueva emisión. Y si la concesión de Autopistas del atlántico sigue ganando dinero, que sería lo normal, pues te irán pagando intereses. Nunca ha habido problemas en 40 años. De todas formas, ya te he comentado antes quienes son los propietarios indirectos.

Las obligaciones Audasa 2018, son una emisión de deuda sin rating y sólo se vende a inversores particulares. Los institucionales no pueden entrar, precisamente porque la emisión no tiene calificación. Su nivel de riesgo es 6 sobre 6.

Si decides acudir a la suscripción de obligaciones de Autopistas del Atlántico 2018, tienes que saber que todas las peticiones por debajo de 6.000€ se atenderán íntegramente. Si pides más de 6.000€ y hay sobredemanda (que suele ocurrir), tedarán un mínimo de 6.000€ de obligaciones más una cantidad de prorrata.

Si quieres participar puedes acudir a cualquiera de estas entidades colocadoras:


La suscripción no conlleva costes, pero luego cada entidad te puede aplicar unos gastos de custodia de valores o cobro de cupón y pueden variar según entidades. ¿Tienes alguna duda más?

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8 comentarios :

  1. No se, no lo veo muy claro es una concesionaria es decir una sociedad formada por bancos y fondos de inversión para la exploración en concesion de carreteras. Sacan estos bonos (sin rating) porque pierden dinero, cuando hicieron el modelo económico financiero seguro que previeron un tráfico mayor que el real y están jodidos por eso se financian así...están echando la pelota para delante hasta que quiebren...las nmayoria de las concesiones que se han echo están en quiebra ...las radiales i cuidas ...la SC (sociedad concesionaria) entra en quiebra y la infraestructura revierte al estado ...que vuelve a sacar a concurso la exploración ...esto me suena a la emisión de deuda que hizo Ruiz Mateos con Rumasa...deba mucho más interés que el de mercado con una emisión de deuda sin rating y sin estar inscrita en el mercado de la comisión de valores....y luego entro en quiebra y no pago un duro a nadie������

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    1. No es muy justo equiparar las obligaciones de Audasa a la deuda de Nueva Rumasa. Estas emisiones llevan 40 años colocandose, año tras año. Son un clásico de la renta fija española. Es verdad que la concesionaria no reduce la deuda, pero invierten en mejorar y manteenr la infraestructura y es una explotación rentable.

      El hecho de que estén fondos de inversión, bancos y constructoras detrás en la estructura de propiedad de Autopistas del Atlántico, para mí es más un respaldo que otra cosa.

      Lo que siempre digo es, si no lo entiendes o no te convence, no inviertas. Así de simple.

      Un saludo.

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  2. No entiendo que su nivel de riesgo sea 6 sobre 6 cuando la renta fija es fija, si se mantiene hasta vencimiento ¿o la clave está en lo de "Lo normal es que a vencimiento, te devuelvan el dinero del principal"? ¿podria ocurrir que no lo devolvieran?
    Graicas y saludos

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    1. Es una emisión de deuda sin rating. Ninguna agencia de calificación se ha molestado en analizar el riesgo porque nadie ha pagado a la agencia para que lo haga, ni se va a vender a inversores institucionales.

      Puede ocurrir que no lo devuelvan a vencimiento... por poder pasar puede pasar. Nunca ha ocurrido pero es una posibilidad. No obstante esta es una emisión de deuda de una autopista rentable ¿rescatan a las radiales a y a Audasa no la rescatarían? Saca tus propias conclusiones.

      Un saludo.

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  3. ..(sigo)
    De hecho leo ahora en el folleto de la emisión (aprobado y registrado por la Comisión Nacional) en su punto 4.8. Fecha de vencimiento y acuerdos para la amortización del préstamo. 4.8.1. Precio de amortización. Se indica que “La amortización de las obligaciones se realizará al 100% de su valor nominal”
    Algo no entiendo bien

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    1. No deja de ser un préstamo donde muchos particulares prestan un dinero a Audasa, que a vencimiento te tiene que devolver el principal y año a año pagar el interés pactado.

      Normalmente el principal se devuelve con el dinero de otros inversores que suscriben las nuevas obligaciones o con fondos propios de la empresa.

      Un saludo.

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    2. Este comentario ha sido eliminado por el autor.

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    3. Muchas gracias por sus aclaraciones.

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